乳企年报|12家公司经营活动现金流净额减少 佳禾食品现金流由正转负

　　出品：新浪财经上市公司研究院　　

　　作者：郝显

　　2025 年 ，国内乳制品行业进入进入深度调整期
，终端消费疲弱 、常温液态奶市场持续收缩，价格战频发 ，在多重压力下
，乳企陷入营收
、净利润双下滑的困境 。

　　去年19 家上市乳制品公司中仅 8 家实现营收正增长，超半数企业营收同比下滑
。9家公司净利润同比下滑 ，占比也接近一半。

　　从细分领域来看
，不同公司之间分化巨大，10家以液体乳为主营业务的公司中有6家收入下滑 ，不管是阳光乳业这种在低温领域占据优势的大型乳企，还是天润乳业、三元乳业这类区域乳企都未能幸免 。从净利润来看
，甚至有7家乳企陷入亏损
。

　　低温鲜奶 、奶酪
、奶油、炼乳 、奶粉是乳制品行业为数不多仍保持增长的细分领域，与此形成对比的是 ，植脂末及乳饮品公司收入则在下滑。

　　从整体来看
，行业马太效应持续加剧，市场份额
、利润持续向全国性龙头集中 ，中小企业的生存空间被持续挤压 。行业龙头伊利股份去年实现了营收、净利双增长
。第二名蒙牛乳业和第三名光明乳业业绩下滑
，区域性乳企更是陷入营收全面下滑的境地。

　　收现比差异较大 西部牧业 、海融科技、骑士乳业收现比大幅下滑

　　在终端消费疲软
、价格战持续、原奶价格下行的复杂背景下，乳制品行业告别了过去的规模增长 。现金流作为企业生存和发展的 “生命线” ，比以往任何时候都更加重要。

　　经营活动现金流净额直接体现企业经营活动的 “现金造血能力 ”
，也是评估企业盈利质量 、偿债能力和可持续经营能力的关键依据
。

　　食品饮料行业一直是资本市场的“现金奶牛
”，维持着较高的回款率。从收现比（销售商品
、提供劳务收到的现金与营业收入的比值）来看 ，19家公司整体回款能力保持稳定
，但个体差异巨大，收现比最高的佳禾食品达到 115.4% ，最低的骑士乳业仅为 101.61% 。

　　去年19家上市乳制品公司中有8家公司收现比下滑，下滑幅度最大的是熊猫乳品、伊利股份 、燕塘乳业
。11家公司收现比在增加
，增幅最大的是西部牧业
、海融科技、骑士乳业。

　　12家公司经营活动现金流净额在减少 佳禾食品现金流由正转负

　　从现金流来看，去年有12家公司经营活动现金流净额在减少 ，占比达到63% 。

　　从金额来看
，伊利股份减少73.96亿元，排在首位
。其次是光明乳业 ，减少6.42亿元。值得一提的是
，光明乳业营业收入238.95亿元，排在第二位 ，不过其经营活动现金流净额仅为6.12亿元
，不到新乳业的一半，而新乳业营业收入是光明乳业的47% 。

　　从降幅来看 ，降幅最大的是佳禾食品
，现金流由正转负，净流出2600万元
。其次是海融科技 ，经营现金流减少97.79%。此外，皇氏集团（维权） 、品渥食品
、熊猫乳品、骑士乳业这四家公司现金流降幅均超过60% 。

　　从整体表现来看
，区域乳企的现金流表现普遍优于全国性乳企
。西部牧业 、庄园牧场
、燕塘乳业等区域乳企均实现了现金流的大幅增长，而伊利、光明等全国性乳企则出现了不同程度的下滑。这主要是因为区域乳企深耕本地市场 ，渠道更加扁平化
，回款速度更快 。