辅助神器“ 红龙扑克透视挂真的吗”(作弊)辅助透视教程

　　本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春

　　上周首席视点核心是“烈火见真金 ”，指出黄金投资要进行价值回归 ，权益资产分化严重，这是宏观场景的共识形成之后的必然结果
。这几年投资的差异是认知的不同导致的
，这些差异多是对常识的偏离。

　　类似的事项可以列举很多：一是，在“安心三宝
”的哑铃策略下 ，忘记了金融的本质是对风险的定价 。二是
，在宏观周期的配置上，固守总量的内涵 ，忽视产业周期才是经济周期的合理内核
。三是
，在产业周期的判断中，没有从主导产业是有周期的 、新老更替是常态的思维出发 ，背离便宜无好货的常识。四是
，在定价策略上，把对周期品的均值回归惯性套用到成长股上 ，混淆了“周期波动的定价锚”与“成长趋势的定价中枢 ”
，错配了定价逻辑 。五是，在科技的布局中 ，把企业家精神理解成竞争，而竞争的本质是模仿
，模仿的定价是有边界的，创新则没有。在周期演化的大趋势下 ，扰动和冲击加剧了分化
，这是客观的事实，上述的认知其实是对事实的认可
。

　　一
、上周市场回顾：结构分化 ，成长偏好修复

　　从大类资产看
，权益类资产呈现明显分化：科创50领涨（+5.6%），海外股指与部分商品（LME铝、CBOT大豆）小幅跟涨 ，显示成长风格风险偏好修复；而大宗商品中的能源 、黑色系大幅走弱（IPE布油-4.6%
、焦煤-5.1%）
，反映需求预期偏弱。利率债整体平稳，美元指数走弱 ，黄金等避险资产小幅调整
，体现市场风险偏好阶段性回升但结构分化 。

　　A股行业层面，电子、建筑材料 、机械设备领涨 ，契合科创成长主线，背后是产业景气的修复
。农林牧渔、石油石化
、钢铁等周期及部分消费链领跌
，与大宗商品走弱、需求预期低迷形成呼应。整体来看，市场呈现“成长强 、周期弱
”的结构性行情 ，反映资金对科技成长的确定性溢价提升
，同时对传统周期与消费链的需求端仍存谨慎 。

资料来源：wind，创金合信基金

资料来源：wind ，创金合信基金

　　二
、经济增长因子：总量与结构之争

　　我们根据增长、通胀 、流动性
、外部景气四大因子构建了中国经济景气指数
，从2026年1-4月的数据来看，总量经济上是较弱的 ，这是转型期明确的市场特征
。从这个角度看
，风险资产是明显承压的。经济总量偏弱是增长动能不足、通胀上行 、海外冲击加大，叠加宽松效应边际减弱的结果 。

　　分类来看 ，从周期因子看
，增长因子低位震荡，1月触底后虽短暂抬升 ，但4月再度回落至14，显示实体修复缺乏持续动能
，内需仍处弱势
。通胀因子自18快速上行至40，对消费与企业盈利形成温和压制。海外方面 ，原油价格波动与美联储货币政策调整带来的冲击加大
，外部景气因子回落至9，进一步制约经济修复节奏 。流动性虽维持宽松水平 ，但宽松效应已边际钝化
，难以对冲多重压力
。

　　另一个层面的数据也支撑这一判断：投资端，1-4月 ，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6%
，出现负增长，投资对经济的拉动作用明显走弱。消费端 ，4月
，社会消费品零售总额同比仅增长0.2%，1-4月同比增长1.9% ，反映出国内消费需求恢复动力不足，居民消费意愿整体偏弱 。工业生产方面
，4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，较一季度6.1%的增速有所回落 ，工业生产扩张动能边际放缓。

资料来源：wind
，创金合信基金

　　结构上，中国经济一如既往地给风险资产带来惊喜
。转型升级方向的增长动能较为突出：一是高技术产业增长强劲。4月规模以上高技术制造业的工业增加值同比增长12.8% ，1-4月同比增长12.6%
，增速远超整体工业4.1%的当月增速和5.6%的累计增速，成为工业生产最重要的支撑力量 。二是信息类基础设施投资高速增长
。1-4月 ，基础设施建设中的信息传输业同比增长29.2%
，同期基础设施投资同