辅助神器“ WePoker透视方法”(作弊)辅助透视教程

　　本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春

　　上周首席视点核心是“烈火见真金 ”
，指出黄金投资要进行价值回归，权益资产分化严重 ，这是宏观场景的共识形成之后的必然结果 。这几年投资的差异是认知的不同导致的
，这些差异多是对常识的偏离
。

　　类似的事项可以列举很多：一是，在“安心三宝”的哑铃策略下 ，忘记了金融的本质是对风险的定价。二是，在宏观周期的配置上
，固守总量的内涵，忽视产业周期才是经济周期的合理内核 。三是 ，在产业周期的判断中
，没有从主导产业是有周期的
、新老更替是常态的思维出发，背离便宜无好货的常识
。四是 ，在定价策略上
，把对周期品的均值回归惯性套用到成长股上，混淆了“周期波动的定价锚
”与“成长趋势的定价中枢” ，错配了定价逻辑。五是
，在科技的布局中，把企业家精神理解成竞争 ，而竞争的本质是模仿
，模仿的定价是有边界的，创新则没有 。在周期演化的大趋势下 ，扰动和冲击加剧了分化，这是客观的事实
，上述的认知其实是对事实的认可
。

　　一、上周市场回顾：结构分化，成长偏好修复

　　从大类资产看 ，权益类资产呈现明显分化：科创50领涨（+5.6%）
，海外股指与部分商品（LME铝 、CBOT大豆）小幅跟涨，显示成长风格风险偏好修复；而大宗商品中的能源
、黑色系大幅走弱（IPE布油-4.6%、焦煤-5.1%） ，反映需求预期偏弱。利率债整体平稳
，美元指数走弱，黄金等避险资产小幅调整 ，体现市场风险偏好阶段性回升但结构分化 。

　　A股行业层面
，电子 、建筑材料
、机械设备领涨，契合科创成长主线 ，背后是产业景气的修复。农林牧渔、石油石化 、钢铁等周期及部分消费链领跌
，与大宗商品走弱、需求预期低迷形成呼应
。整体来看，市场呈现“成长强
、周期弱 ”的结构性行情 ，反映资金对科技成长的确定性溢价提升，同时对传统周期与消费链的需求端仍存谨慎。

资料来源：wind
，创金合信基金

资料来源：wind，创金合信基金

　　二、经济增长因子：总量与结构之争

　　我们根据增长 、通胀
、流动性、外部景气四大因子构建了中国经济景气指数 ，从2026年1-4月的数据来看
，总量经济上是较弱的，这是转型期明确的市场特征 。从这个角度看 ，风险资产是明显承压的
。经济总量偏弱是增长动能不足 、通胀上行
、海外冲击加大
，叠加宽松效应边际减弱的结果。

　　分类来看，从周期因子看 ，增长因子低位震荡
，1月触底后虽短暂抬升，但4月再度回落至14 ，显示实体修复缺乏持续动能
，内需仍处弱势 。通胀因子自18快速上行至40，对消费与企业盈利形成温和压制
。海外方面 ，原油价格波动与美联储货币政策调整带来的冲击加大，外部景气因子回落至9
，进一步制约经济修复节奏。流动性虽维持宽松水平，但宽松效应已边际钝化 ，难以对冲多重压力 。

　　另一个层面的数据也支撑这一判断：投资端
，1-4月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降1.6% ，出现负增长
，投资对经济的拉动作用明显走弱
。消费端，4月 ，社会消费品零售总额同比仅增长0.2%
，1-4月同比增长1.9%，反映出国内消费需求恢复动力不足 ，居民消费意愿整体偏弱。工业生产方面
，4月规模以上工业增加值同比增长4.1%，较一季度6.1%的增速有所回落 ，工业生产扩张动能边际放缓 。

资料来源：wind，创金合信基金

　　结构上
，中国经济一如既往地给风险资产带来惊喜
。转型升级方向的增长动能较为突出：一是高技术产业增长强劲。4月规模以上高技术制造业的工业增加值同比增长12.8%，1-4月同比增长12.6% ，增速远超整体工业4.1%的当月增速和5.6%的累计增速
，成为工业生产最重要的支撑力量 。二是信息类基础设施投资高速增长。1-4月，基础设施建设中的信息传输业同比增长29.2% ，同期基础设施投资同