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新浪财经“酒价内参 ”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

　　《港湾商业观察》施子夫 王璐

　　作为拥有悠久历史的白酒
，据文字记载，衡水老白干酒可追溯到汉代 ，知名天下于唐代，正式定名于明代
，其以“醇香清雅
、甘冽丰柔
”著称于世 。

　　而身为上市主体的老白干酒（600559.SH），近期也公布了2025年年报及今年一季报 ，财务数据可谓分化明显
。与此同时
，董事长的迅速更迭，也引发外界不少猜想。

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　　2025业绩下滑幅度创近十年最大

　　据年报披露 ，2025年
，公司实现营业收入41.21亿元，同比下降23.07%；营业利润5.54亿元 ，同比下降47.70%；净利润4.298亿元
，同比下降45.40% 。公司介绍，营业收入变动主要原因为本期销售收入下降所致
。

　　2025年第四季度 ，公司营收为7.9亿元
，同比下降37.7%，归母净利润0.3亿元 ，同比下降87.2%。

　　从产品收入构成来看，衡水老白干酒系列占比过半
，其次为武陵酒系列和板城烧锅酒系列 。细看下来，其所有产品都呈现双位数下滑：2025年 ，衡水老白干酒系列同比下滑17.40%
，板城烧锅酒系列同比下滑24.46%，武陵酒系列同比下滑29.59% ，文王贡酒系列同比下滑35.50%
，孔府家酒系列同比下滑20.59%。

　　市场端方面，2025年 ，河北/湖南/安徽/山东/其他省份分别实现收入25.4/7.7/3.5/1.7/2.5亿元（同比-18.6%/-29.6%/-35.5%/-19.3%/-24.1%）
，除省内大本营外，山东市场表现相对靠前
。

　　从历年表现对比来看 ，老白干酒2025的营收和净利润降幅程度也创下近十年来“最大”。

　　2017年-2024年
，老白干酒实现营收25.35亿、35.83亿 、40.30亿
、35.98亿、40.27亿 、46.53亿、52.57亿和53.58亿，同比增长分别为3.96%
、41.35%、12.47% 、-10.73%
、11.93%、15.54% 、12.98%和1.91%；归母净利润分别为1.635亿
、3.504亿、4.043亿 、3.126亿
、3.892亿、7.076亿 、6.659亿和7.871亿 ，同比增长分别为47.53%
、114.29%、15.38% 、-22.68%、24.50%
、81.81%、-5.89%和18.19% 。

　　针对2025年业绩下滑，华泰证券指出
，老白干酒25年业绩表现低于此前预期（营收44.1亿元/归母净利5.9亿元），主要系三季度以来受外部环境及宴席场景缺失影响
。公司作为河北省酒龙头 ，聚焦产品/渠道/品牌改革
，持续提升经营业绩和核心竞争力；随省内竞争格局优化，经营景气度有望稳步向上。展望未来 ，公司省内市场份额提升+武陵酒等分部品牌增量+费效比改善下利润率修复逻辑坚实
，维持“买入 ”评级 。

　　不过，华泰证券也认为 ，考虑外部市场需求承压
，下调盈利预测，预计公司26-27年营业收入为42.9/45.5亿元（较前次-7%/-7%） ，同比增长4.1% 、6.1%；EPS为0.51/0.56元（较前次下降29%
、28%）
，新引入28年EPS为0.63元
。参考可比公司26年平均PE32倍（Wind一致预期），给予公司26年32xPE ，目标价16.32元（前值19.88元，对应26年28xPE
，可比公司估值对应26年28xPE），维持“买入
”。

　　长江证券则表示 ，公司2025年出清调整
，整体有所承压 。从2026年一季度的情况来看，已经逐步出现复苏态势 ，其中2026年一季度河北市场实现收入7.49亿元
，同比增长3.85%，湖南和山东市场在一季度亦分别实现1.23%和4.56%的增长 ，复苏态势已经逐步显现
。预计公司2026/2027年EPS为0.52/0.59元
，对应最新PE为27/24倍，维持“买入”评级。

　　2

　　一季度个位数增长 ，董事长换人

　　的确
，相较于2025年四季度以及全年的大幅下滑，老白干酒一季度实现了个位数正增长 。

　　今年一季度 ，公司实现营业收入12.2亿元，同比增长4.5%
，归母净利润1.7亿元，同比增长8.6%
。

　　广发证券指出 ，老白干酒百元以下产品率先恢复
，河北本部?/span>